家居地产两头堵 负债创新高的红星美凯龙疑似“断尾求生”

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文 | 黄晓峰

2021年3月31日，红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称“红星美凯龙”）披露了2020年年度报告。据年报显示，2020年红星美凯龙实现营业收入约142.36亿元，同比下降13.56%；归母净利润17.31亿元，同比下降61.37%；扣非净利润11.62亿元，同比下降55.35%。

此前，关于红星美凯龙欲作价200亿将旗下红星地产全盘出售给远洋资本有限公司（以下简称“远洋资本”）的传言，也获得了远洋资本的官方回复。

3月29日，远洋资本对外披露称，公司与红星美凯龙签署合作协议，双方将对重庆红星美凯龙企业发展有限公司（以下简称“红星企发”）及其下属的红星地产板块展开战略合作。本次远洋资本战略入股获红星企发18%的股权，股权转让对价为人民币10.3亿元，入股后双方将展开进一步战略合作。

据悉，18%的股权只是前期，后续远洋资本是否会持续增持至控股红星企发目前尚未可知。但探寻合作背后，红星美凯龙的资金问题显而易见。

年报显示，2020年红星美凯龙负债合计约804.50亿元，流动负债达316.39亿元，双双创历史新高，其中一年内到期的非流动负债高达118.97亿元，而现金及现金等价物年末余额仅59.01亿元。

《今日财富》就相关问题向红星美凯龙发函求证，但遗憾的是截至发稿，并未获得回复。

地产规模A股第二，去存陷入困境

据观点指数发布的中国房地产销售top100榜单显示，红星地产2017年至2020年的销售额分别为360.3亿元、520亿元、660.8亿元、602.3亿元，2020年销售额不及预期，甚至出现了负增长。

（数据来源：观点指数“中国房地产销售top100榜单”，整理：《今日财富》）

但这并未影响红星地产“激进”拿地。据同花顺iFinD数据显示，2020年红星美凯龙投资性房地产规模余额约931.50亿元，较2020年初余额扩大约80亿元，占资产总额比例为70.8%，仅次于A股第一“大地主”招商蛇口的973.31亿元。

截至2021年3月31日已发布年报的A股十强房企中，万科期末投资性房产规模余额约799.54亿元、新城控股期末投资性房产规模余额约882.92亿元、金科股份期末投资性房产规模余额约135.66亿元。

（数据来源：公司年报，整理：《今日财富》）

值得一提的是，由于红星美凯龙对投资性房地产使用公允价值计算非成本价，导致旗下地产升值占公司总利润的比例较大，2020年红星美凯龙投资性房地产公允价值变动收益为4.97亿元，占公司利润总额的8.01%。红星美凯龙在风险提示中指出，若之后受其他因素影响导致相关公允价值产生损失，将对公司财务及经营业绩产生不利影响。

而如今在调控政策趋严，市场遇冷的环境下，红星地产已面临去存化困难、红星美凯龙负债高企的问题。

债务高企，地产板块倾吞利润

在931.50亿元的投资性房产中，红星美凯龙已合计抵押约789.65亿元的资产以获得贷款，占比为84%。基于投资性房产占红星美凯龙总资产的70.8%，计算目前红星美凯龙已抵押约60%总资产。

负债方面，据年报数据，红星美凯龙2020年负债合计约804.50亿元，流动负债达316.39亿元，双双创历史新高，其中一年内到期的非流动负债高达118.97亿元，而现金及现金等价物年末余额约59.01亿元。

据公开资料显示，2020年12月-2021年4月，红星美凯龙共有四笔公司债券到期，共需偿还约33亿元，4月到期的“16红星02”需要偿还10亿；同时，据联合资信相关评级报告数据，红星美凯龙集团1年以内（含1年）的有息债务规模达353.04亿，而现金短期债务比只有0.55倍，现金类资产对短期有息债务的负债程度较弱。

负债高企源于红星美凯龙对红星地产的持续输血。2020年，各大房企在“降负”背景下，红星地产为冲击千亿目标仍逆势加杠杆，耗资近200亿元拿地，红星美凯龙董事长车建兴还以私人公司，47亿元接盘融创出售的金科地产，股份随后被质押用于融资。

应收账款方面，红星美凯龙合计应收账款约19.35亿元，其中应收账款排名前五家的公司中有4家为地产开发公司，分别为常州市武进建设工程有限公司、江苏省建筑工程集团有限公司、宣威市新天地房地产开发有限公司、贵州林恒泰房地产开发有限公司，合计应收账款约1.19亿元。

（数据来源：红星美凯龙年报，整理：《今日财富》）

并且，红星美凯龙为上述公司都计提了高额的坏账准备，除江苏省建筑工程集团有限公司计提比例为88%外，其余公司的坏账比例都达到了100%。某种程度意味着红星美凯龙对相关应收账款预期大概率无法收回，不难看出其地产业务正在逐渐蚕食企业整体利润。

据悉，红星地产十年来已在全国布局超过50个城市、100多个项目，多位于二线以下城市，布局分散，平均每个城市仅两个项目，不利于管理，且去存困难。在大规模拿地以及回款周期长的情况下，无疑加重了资金成本，也增加了财务负担。

主业乏力，O2O业务难出成绩

值得注意的是，红星美凯龙的主营家居业务也不乐观。

2017年至2020年，红星美凯龙营收依次为109.60亿元、142.40亿元、164.69亿元和142.36亿元，同比增长约16.14%、29.93%、15.66%和-13.56%；扣非归母净利依次为23.05亿元、25.66亿元、26.14亿元和11.62亿元，同比增速分别为11.23%、11.31%、1.85%和-55.53%；综合毛利率分别为71.1%、66.2%、65.2%和61.51%，近年有较为明显的下降趋势。

（数据来源：红星美凯龙年报，整理：《今日财富》）

数据显示，红星美凯龙的业绩增速在逐年放缓，2020年甚至出现负增长。而随着越来越多用户偏好线上消费，红星美凯龙选择轻资产路线，此次欲剥离地产板块就是表现之一。

2016年，红星美凯龙开启O2O战略，由原苏宁负责电商业务的高管李斌主导执行“互联网+”发展规划。2019年，在30周年庆上，红星美凯龙正式推出“1001战略”，利用技术手段进行企业智能化，在实体商场拓展到1000家的基础上，打造1个互联网平台，倚靠线上线下一体化赋能的互联网+2.0模式，计划联合泛家居行业共同打造1个商业生命共同体。

O2O业务耗资巨大，红星美凯龙为此花费近3000万元，但引流效果不佳。2020年前三季度红星美凯龙的家居营收分别为25.6亿元、60.2亿元、95.3亿元，同比上一年下滑27.5%、22.4%、19.2%；净利润则连续三个季度降幅超50%，降幅分别为70%、59.4%、54.2%。

责任编辑：张亚楠